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中天科技,亨通光电

2019-09-24 05:29

自主光棒生产,2017年预计1500吨产能:公司光纤预制棒具备自主生产能力,采用源自日本日立的VAD+SHOOT技术,并在引进相关设备和技术以后进行了一定的技术改造,已达国内领先水平。2017年一季度光棒产能已达到1200吨,预计年底产能达1500吨,形成光纤产能3700万芯公里,产能位列全国第三位。

事件:公司公告,公司子公司亨通高压中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV 海底电缆项目,合计金额3.31亿元。

事件:公司公告,公司子公司亨通高压中标中标中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购,合计金额2.1亿元。点评如下:

    光纤光缆需求维持景气,5G建设支撑2019年需求:2016年以来受运营商传输网建设需求刺激,光纤光缆市场维持高景气,预计光纤光缆国内供给与需求2018年仍将保持缺口,行业景气度维持。2019年起5G网络建设,由于5G基站密度提升,基站侧CU/DU分离,光纤用量大幅提升,将支撑光纤光缆未来需求。受制于光棒供给,具备光棒生产能力的企业将持续受益需求增长。

    海电缆再创记录,彰显海洋技术、装备和实施方案的领先水平此次中标的阳江南鹏岛海上风电项目是国内一次性核准的最大单体海上风电(40万千瓦)项目,合计金额3.31亿元,将增厚公司2019年业绩。另外,亨通高压近日交付的三峡新能源海上风电项目27KM、220kV 三芯无接头海底电缆,创造了该型号电缆单根长度的世界纪录,反映了公司在该领域的技术、装备、实施的领先水平。

    密集中标海洋项目,不可忽视的重要增长点 首先,海电缆方面,此次中标项目是继葡萄牙海上浮式风电、中广核阳江南鹏岛海上风电、龙源大丰(H7)海上风电项目后,2个月内再次中标海电缆项目;其次,海光缆方面,公司相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆,目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1万公里,具有里程碑意义。公司在海洋领域的品牌和市场占有率将进一步提升,巨大的海缆市场将为公司打开更大成长空间。

    电缆业务持续中标大订单,海缆、新能源业务增长迅速。公司在电力传输市场保持行业领头地位,电缆业务持续中标高额订单,受益于国内特高压建设,电缆业务保持快速发展。海缆技术与产品获国际多项认证,浅海光缆深海光缆国内市占率70%左右,海底电缆复合缆国内市占率50%左右。2016年我国海上风电累计装机容量163WKw,较十三五规划500WKw目标还有较大差距,行业需求有望释放,预计2020年前我国海上风电建设带来的海底传输线缆需求达70亿元。新能源业务分布式光伏需求稳定增长,募投项目中18亿元用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池项目,完成后将形成年产12亿Ah动力锂电池系列产品。

    海缆市场空间大,亨通份额提升有望进入全球第一梯队17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过14亿元。Bit 数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们深度报告中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。

    海缆市场空间大,亨通一路高歌猛进打开新的成长空间 17年公司海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%。公司17年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过16亿元,18-19年该业务的持续快速增长可期。Bit数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们《国内光棒龙头享流量高增长,面向5G剑指全球第一》中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。

    盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为260.47亿元、307.26亿元、362.92亿元,归母净利润分别为20.65亿元、26.64亿元、33.76亿元,测算公司17-19年EPS分别为0.67元、0.87元、1.10元,当前股价对应PE 19.9x、15.5x、12.2x,首次覆盖给予“推荐”评级。

    公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。

    公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。

    风险提示:光纤光缆供大于求导致价格下跌;5G建设对光纤需求推进不达预期;新市场拓展不达预期。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,随着网络接入节点增多,同时节点带宽需求不断提升,流量持续爆发增长驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长,长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力 我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE 是14x,维持“买入”评级。

    投资建议:在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时海缆、新能源汽车、硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务,打开未来成长空间。预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采进度和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。

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