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基金择机战略布局明年,二季度市场处震荡格局

2019-09-24 05:29

  新浪财经讯 12月25日消息,海富通基金近日发布月度投资策略报告,认为市场的反弹或将是充满波折的,“相机抉择”可能是比较稳妥的应对策略。

  悲观的市场预期又一次自我实现!

昨日,上证指数微涨0.17%,二季度以来下跌1.74%。诺德、海富通、华宝兴业、华泰柏瑞、汇丰晋信等基金公司陆续公布了一季报。在公布一季报的基金中,较一致的认为,二季度市场保持震荡整理的可能性大。海富通基金公司认为,二季度市场将会处于一个震荡格局。“鉴于上半年相对环境较好,资金对市场或将依旧充满着眷念,所以结构性机会可能依然较多。后续我们会关注中游景气度、下游开工数据、社会融资总量增速、资金成本变化和IPO开闸情况。”诺德周期策略认为,2013年中国经济逐步复苏的概率较大,但就二季度而言,由于房价快速上涨带来地产调控政策的突然加码,政策收紧可能导致经济复苏的幅度低于投资者的预期,在调控政策没有出清、宏观经济弱复苏的情况下,市场保持震荡整理的可能性较大。诺德中小盘认为,就二季度而言,市场回归弱势调整的概率偏大。华宝兴业宝康消费品胡戈游表示,对于二季度,我们相对谨慎,因为地产调控和对影子银行体系监管导致的流动性收紧等扰动因素对市场有较大影响。“二季度我们将继续看好业绩相对较确定的大众消费品、医药等消费行业。”海富通旗下口径一致二季度市场处震荡格局与其他基金公司旗下基金产品一季报不同,海富通基金公司旗下的基金一季报展望部分相同。对于二季度,他们认为美国经济在就业、地产和私人部门投资继续好转的带动下将依然保持稳步复苏的态势,但也需要谨慎对待政府部门财政减支在二季度对经济可能带来的负面影响。欧洲方面,虽然意大利大选和塞浦路斯债务危机使得金融市场波动率上升,但其扩散有限,短期可能难以形成系统性风险。而日本方面,新央行行长上台后可能会推行比之前更为宽松的货币政策。海富通认为,二季度市场会处于震荡格局。国内经济弱复苏势头依旧,但中观数据仍显示出旺季不旺的特征。考虑到经济复苏较弱且货币增速在低位,海富通认为6月之前通胀水平将难以上行。流动性方面,银监会收紧银行理财产品的政策强化了资本市场对于流动性拐点的判断,预计二季度流动性可能会偏向于中性。政策上,目前来看,新一届政府上台后把防风险放在了首位,已经表现出了坚定的转型决心。诺德中小盘基金经理周勇依然认为经济周期、政策预期以及物价房价走势这三大因素将决定A股市场能否走出震荡筑底的底部反复期。年初市场对经济强复苏和换届带来的改革红利憧憬很大,对新型城镇化的解读也相对积极。但是随着近期陆续公布的经济数据以及房价持续上涨带来的地产调控政策的突然加码,市场开始逐渐认同我们前期对经济将呈现弱复苏的预判,事实上,今年一季度的确成了周期股反弹行情的后半场,就二季度而言,市场回归弱势调整的概率偏大。周勇一直坚信,在大的经济周期没有发生改变之前,未来较长一段时间内的投资机会依然集中在稳定成长的消费类行业及国家政策长期重点扶持的新兴产业如TMT及高端装备等行业。但短期内,我们也观察到成长股在一季度已经累积了较大的超额收益,二季度可能面临一定的回调风险。华宝兴业动力组合基金经理刘自强表示,市场在跌破2300点后,情绪已经发生较大转变。未来从经济上来看,地产调控和货币政策的收紧可能会进一步拖累弱复苏的进程;而IPO的即将开闸对市场供求也将产生负面冲击;持续上涨的小盘股也再次出现泡沫化的迹象。因此二季度的市场可能将面临更大的震荡风险。汇丰晋信对后市表现不特别悲观华泰柏瑞积极成长基金经理方伦煜表示,二季度,由于财政悬崖和自动裁减的作用,中短期内美国财政的趋势是紧缩的,这势必会拖累美国经济的增长。而欧洲的形式同样不乐观,尤其是德国经济的走强可能仅仅是昙花一现。在外围经济转弱的背景下,中国经济的走强更多的需要投资来拉动,而目前并没有看到政府投资的大动作。预计中国经济在经历去年四季度的反弹以后,二季度将进入一个比较缓和的时期。在宏观经济相对平稳的背景下,政策因素将对证券市场短期走势产生较大影响。目前尽管各主要城市地产政策的细则陆续公布,但在具体的执行中仍有不少模糊之处,这给今后的市场带来不确定性。对于银行理财产品监管政策的担心可能更多在于心理层面,因为保持经济稳定增长是新政府执政首务,社会融资总量不会因此大幅下滑。在当前形势下,股票市场难以有大的趋势性行情,区间震荡可能性较大,但市场结构分化将会比较明显。前期涨得多的或者估值过高的行业面临调整,而一些估值合理,行业前景明确且符合政策鼓励方向的行业个股可能会有好的表现。汇丰晋信中小盘认为,虽然近期一些宏观数据使得经济复苏产生一定波折,但就此判断经济重返下行周期还为时尚早。从目前的情况来看,经济复苏或回落的周期有逐渐变短的倾向,经济短周期波动模式对于A股投资者而言,意味着具有可持续成长性、可中长期持有的个股比例正逐步减少。“我们对后续市场表现并不特别悲观,我们认为在不远的将来,随着一些基本面积极因素的出现,市场风格有可能发生一定的变化,典型成长型行业和价值型行业间的估值差距有望缩小。”

  报告指出:“对于年底的这一波反弹行情,我们持谨慎乐观态度。目前经济正在触底稳步复苏,虽然我们对复苏的可持续性比较乐观,但预计复苏的幅度却可能相对有限。未来,政策调控可能将进入一个操作难度大、频率高、幅度小的阶段,因此随着政策的变化,市场的情绪也将出现反复。综合判断,我们认为市场的反弹或将是充满波折的,“相机抉择”可能是比较稳妥的应对策略。短期内,IPO大量排队、大小非解禁压力、中小盘股业绩低于预期都是投资者需要重点关注的风险因素。”

  两市成交量持续萎缩,上证综指已经运行至年内低点附近,2000点再次面临考验,而深证成指则率先创出年内新低!前期获利较多的行业近期出现了剧烈调整,食品饮料、电子行业等机构持仓相对集中的个股,调整更为明显。

  放眼海外市场,海富通基金指出:“短期内来自海外的影响能开始趋于负面。美国方面,目前的经济内在复苏动力充足,但短期面临财政悬崖冲击风险;而欧元区明年上半年的经济则仍将面临较大压力。美国三季度以来的数据显示,其国内房地产销售及新建量持续好转,受益于低利率和量化宽松政策,库存销售比已回落至较为健康的水平;未来房地产将持续成为美国经济回暖主要驱动。受益于私人投资和政府消费的拉动,三季度美国GDP向上修复,然而对财政悬崖的决议仍为主导海内外市场风险趋势的主要因素。若财政悬崖问题能得到较好解决,企业压抑的需求释放将有利短期经济增长。欧洲方面,金融市场风险继续减小,各经济体出现新的分化。其中,德国经济放缓,其他国家的经济边际改善。明年德法经济的恶化或将对中国外需构成负面影响,但就欧债问题而言这一局面则有利于德法政策与其他要求放松国家呼声靠拢,从而促使默克尔政府继续对欧债救助大开绿灯。”

  年底流动性紧张、经济好转的持续性仍不确定,维稳政策暂告一段落,短期市场面临下行压力几乎成为基金的一致预期。

  反观国内经济,海富通基金指出:“汇丰近期公布的12月中国制造业采购经理指数(PMI)已连续二个月停在50之上,象征经济已回到扩张阶段。市场普遍认为,经济已经来到底部;短期会呈现“L”型的横向走势。预计经济再度下行的空间有限,尽管强劲回弹的动能尚未可见,但最坏的情况已经过去。由于国内通胀问题依旧存在、全球经济形势依旧复杂,国内明年在宏观政策方面,仍将坚持积极的财政政策和稳健的货币政策相结合。通胀方面,明年CPI的上行因素将主要来自于食品价格和政策放松,预计2013年CPI同比增速将处于在2.8%-3%附近。2013年全年GDP则可能维持于7.5%左右的水平。”

  在缺乏趋势性行情的A股市场,更多的机会是“跌”出来的。部分基金经理表示,将在市场下跌中逐步布局来年投资,业绩有望稳健高增长的成长股依旧值得中长期布局,而低估值周期板块则可能会出现市场纠错带来的博弈性机会。

  最近刚举行的中央经济工作会议,为2013年经济政策指明方向。其中,城镇化在本次中央经济工作会议中被单独作为2013年6项工作任务之一,提出要提高城镇化质量,与此前中央政治局会议上提出的增强城镇综合承载能力、提高土地节约集约利用水平的表述相一致。海富通基金认为:“随著城镇化议题的持续发酵,周期性行业短期表现或将较为乐观,也可能进而带动市场的反弹格局。重点值得关注的行业包括地产、建材(如水泥)及建筑相关等。然而,由于中央经济工作会议中仍“继续坚持房地产市场调控政策不动摇”,未来政府应对房价上涨的具体措施则将成为房地产行业不可忽视的风险点之一。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  除此以外,银行股也是近期值得重点关注的行业之一。今年初以来,由于市场普遍担忧经济如果发生硬着陆后将导致银行不良资产上升、息差收入收窄,银行整体盈利将面临下滑风险。然而,近期从对各银行调研后的反馈可看出,银行不良资产的增幅以及明年息差收窄的幅度均好于原先市场预期。如此一来,市场此前对于银行基本面的担忧情绪得到大幅度修复。我们对于银行股的看法亦从原先的负面转趋中性。”

  短期市场面临下行压力

  就债市而言,海富通基金指出:“近阶段债市在基本面上承压较前期加大。我们对2013年的债券市场整体谨慎看好。促成收益率向下的因素可能有:世界范围内尤其是美联储对货币刺激的制约;国内经济转型的确立。而促成收益率向上的因素有:世界范围内的货币刺激;中国货币当局资产负债表的继续扩张;食品能源价格的上升;人民币汇率变化超出预期等。在资产配置上建议重点关注中等期限中高等级信用债,注意重视资产的流动性并加大对交易性机会的把握。”(王雨)

  “临近年底,资金面临季节性紧张,来自流动性方面的利空因素可能是短期影响A股最大的主导力量。”

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  在申万菱信[微博]基金看来,央行近几个月通过逆回购而非降准来释放流动性,流动性虽然有所放松,但是仍紧于历史平均水平。此外,接下来IPO进程如果加速,也将对市场表现带来不利影响。

  又一次,基金一致转为谨慎,甚至有些悲观。

  “此前的维稳预期已经兑现结束;展望年末,四季度是传统的社会资金面紧张期,12月工业生产进入淡季,海外市场近期也弥漫着对美国财政悬崖和欧债危机的担忧,因此市场再陷弱势格局。”海富通基金如是表示。

  海富通基金认为,从上市公司三季报反映的情况看,上市公司应收账款占销售额的比例出现较普遍增长,甚至远超过同期收入增幅,这一风险已经引发市场的警惕和担忧,有待密切跟踪。

  “宏观数据略好于此前的市场一致预期,不过这一好转主要是去年基数较低导致。” 天治创新先锋基金经理陈勇认为,从中观的角度来看,各行业情况仍不容乐观,终端消费仍较为低迷,并且随着冬季的来临,基建和房地产开发逐步进入淡季,周期性行业补库存难以期待,钢铁、煤炭、水泥等产品价格压力会加大。

  陈勇认为,国内宏观数据同比虽有好转,但企业盈利状况仍难有改善。“我们认为国内宏观同比好转与中观行业低迷将会共存较长一段时间,本质原因在于周期性行业的产能过剩需要长时间进行消化,企业盈利情况好转可能需要到2013年中期左右。”

  “此外,国际上,美国财政悬崖问题将会日益受到关注,如果未能快速有效解决,随着年底这一时间节点的逐步来临,对股市的负面影响会加剧。而创业板减持压力会逐步体现,这会对中小市值个股造成压力。”陈勇认为,即使A股出现反弹,空间也较为有限,而大概率事件则是维持弱势盘整。

  下跌中战略布局来年投资

  尽管基金对于短期市场的预判较为悲观,但在缺乏趋势性行业的A股市场,更多的机会是“跌”出来的。部分基金经理表示,将在市场下跌中逐步布局战略来年投资。

  “短期内,维稳行情结束对市场有较大的下行压力,但近期宏观经济数据显示经济可能正在触底,而CPI也在回落,居民收入水平逐渐改善。”基于上述预期,大成基金[微博]认为,中长期对市场不必过于悲观,短期下跌为调整明年的配置提供了一定的机会。

  近期成长股剧烈调整,而权重板块中也只有银行和地产板块表现相对稳健。另外,三季报业绩表现良好而股价能够脱颖而出的股票数量非常稀少。在当前市场环境下,大成基金在看好医药、白酒、家电等业绩稳定的公司的同时,认为可考虑增加银行和地产板块的配置。

  海富通基金认为,随着9、10月份经济数据的出炉,各方面指标都表示经济见底已是大概率事件。虽然市场对于经济回升的态势仍存在讨论,但对于“企稳”已基本达成共识。在此背景下,中长期而言,对于市场没有必要过于悲观,相反则可能是布局明年的好时机。

  在其看来,“未来,国内房地产销售以及周期类行业复苏情况将继续成为关系实体经济企稳进程的瞩目焦点。在经济企稳背景下,预计年内不会有重大刺激经济的政策出台,至于经济政策走向,则需关注近期十二月中央经济工作会议的情况。”

  “现在开始到明年三月份,市场将密切关注政策走向;下个月紧接着将召开中央经济工作会议,届时制定的明年经济增长目标将会体现高层对未来宏观经济的想法。”

  “目前是对明年展开投资布局比较不错的时间。”海富通基金认为,近阶段配置上建议继续关注成长股领域和低估值周期板块,在经济复苏势头并不强劲的预期下,估值回调到合理水平、业绩有望稳健高增长的成长股依旧值得中长期布局;而低估值周期板块则可能会出现市场纠错带来的博弈性机会。

  申万菱信基金则认为,年内A股表现仍将较为平淡,无论是政策面还是经济基本面,均难看到股指有较大的推动力,对A股短期表现持谨慎但不悲观的态度,在挖掘结构性机会的基础上可重点关注业绩具有持续增长力的行业,如汽车、家电、地产等下游行业,这些行业不仅需求回暖、估值低,而且防御性强,可以规避A股短期震荡带来的投资风险。此外,需要警惕那些业绩存在风险、估值较高的中小盘股票。

  A股驱动力仍在基建主线

  近期市场对于城镇化的关注热情也显著提升,在部分基金投研人士认为,未来A股驱动力仍在于基建主线。

  国联安德盛安心基金经理吴照银认为,目前的城镇化发展尚不明显,主要仍然依赖传统的固定资产投资模式直接推动经济发展,国内城镇化是过去十年来大规模固定资产投资以及城市化建设的延续和深化,在原有的经济发展潜力逐渐下降的背景下,中国经济需要新的增长动力,城镇化这一主题应运而生。

  “一线城市的发展思路主要集中在原有城市化的升级,包括智慧城市、节能环保、轨道交通、生产型服务业等;二、三线城市集中在传统的城市化、产业转移和升级、机械化代替人工等。”吴照银表示,我们更关注节能环保、产业转移和升级等方面带来的新机会。

  博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]认为,短期内,A股可能仍将维持动荡态势,未来A股驱动力仍在于基建主线,偏中下游的中间企业仍须谨慎对待。

  此外,在维稳行情中,地产板块表现出色,近期在震荡加剧。

  对于地产股的走势,海富通基金表示:成交量和地产调控政策仍将是主导地产板块的两大因素。目前来看,预计未来中央政府对于房价的调控仍将保持高度敏感,调控政策和房价的博弈仍将持续。今年5、6月份以来,房地产成交量逐步低水平回升;从目前的去库存速度推算,明年二季度房地产市场可能会出现供给和需求的不平衡,再加上大部分房地产开发商已经度过了资金链的最困难时期,资金链情况正随着成交量回暖逐步改善。明年二季度,尤其是一二线城市,不排除出现地产销售“量价齐升”的可能性。届时地产调控是否会继续加码或以何种方式加码都将影响着楼市、地产股甚至宏观经济的走向。

  十八大报告中生态文明建设和美丽中国等论述受到资本市场高度关注。市场挖掘的美丽中国概念股此起彼伏,环保板块逆势上扬。海富通基金指出:生态文明建设写入党章,长远来看将强化市场对生态修复、污染治理、资源回收、节能、清洁能源等相关领域的挖掘。后续配套扶持政策的落实将是加速行业发展的催化剂。但目前来看,主题炒作的成分更大,短期内须留意估值风险。除环保以外,近期市场对于城镇化的关注热情也显著提升,鉴于我国目前城镇化率较低、未来发展空间较大,城镇化还将进一步深入推进。而升级版的“新型城镇化”不仅将带动传统的基础建设投资,还将推动节能环保、智慧城市、消费等多重产业链的发展。图片 1

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