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关注悬浮床加氢及生物质综合利用项目落地,三

2019-09-26 21:09

    (1)公司经营业绩稳步增长, 特别是能源净化综合服务的收益增长较快。

    布局规划生物质综合利用项目,打造生态农业区块链。2017年实施了以县域为单位的秸秆生物质综合循环利用项目统筹布局规划,50个项目进入设计建设阶段,其中南京勤丰、河南拓农、内蒙古爱放牧、宁夏同心、黑龙江建三江等5套建成投产,生产出了合格的炭基肥,为公司创造了较好效益。5亿元设立全资子公司北京三聚绿源有限公司,进一步完善生态农业产业链。公司绿能科技有限公司1.5亿元对外投资设立15家全资子公司,用于秸秆生物质综合循环利用项目的申报。

公司发布2017年中报,业绩符合预期:实现营业业务收入120.85亿元,同比增长108.13%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长50.83%,业绩符合预期。分项业务中,能源净化产品营收10.02亿,同比增19.89%,能源净化综合服务110.84亿元,同比增122.96%。其中,增值服务营收76.76亿元,使能源净化服务增长较快,该部分毛利较低,对利润贡献较少,但可增加资金周转率。

    (2)合并巨涛海洋石油服务有限公司报表产生营业外收入(非经常性损益)21,000万元。 控股北京华石加快技术推广,悬浮床加氢订单再落地。2016年2月, 公司与北京华石联合开发的超级悬浮床工业示范装置加工煤焦油一次性开车成功,实现关键技术及装备的重大突破。今年8月,公司通过增资方式取得北京华石控股权,两者的有机结合加快了悬浮床技术的推广。9月,公司及控股子公司武汉金中与关联方龙油石化工就“550万吨/年重油催化热裂解项目之100万吨/年悬浮床加氢装置”签署了合作框架协议,协议总额12亿元,其中“100万吨/年悬浮床加氢装置”工艺包合同额1.50亿元,EPC 合同额10.50亿元。 创新研发成绩亮眼,在手项目顺利执行。公司煤化工焦化升级改造项目中,隆鹏焦化项目实现了从“冶金焦”到“化工产品”100%整体转型的突破,技术成果获现代化创新国家级一等奖,聚实能源、勃盛能源、禾友化工、福孝化工等合同顺利执行;生物质领域已形成系统的研究成果,在全国范围内提供解决方案,现已完成南京勤丰1.5万吨装置的升级改造。今年上半年,公司签约40余个生物质秸秆综合利用项目,推广农作物秸秆等生物质综合循环利用的服务项目已初见规模。 联手国开行设立绿色基金,推动绿色低碳行业新发展。公司与国开科创、国开行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》,设立绿色低碳产业基金。发挥国家开行中长期投融资综合服务优势、海通尊鸿在基金专业化运作方面的优势和公司在生物及绿色低碳产业的优势,开展投贷联动工作,推动生物及绿色低碳行业的新发展。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为25.70亿、39.36亿和57.41亿,EPS 为1.42元、2.18元、3.18元,市盈率分别为27倍、17倍、12倍,给予“增持”评级。

    联手国开行设立绿色基金,推动绿色低碳行业新发展。公司与国开科创、国开行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》,设立绿色低碳产业基金。发挥国家开行中长期投融资综合服务优势、海通尊鸿在基金专业化运作方面的优势和公司在生物及绿色低碳产业的优势,开展投贷联动工作,推动生物及绿色低碳行业的新发展。

    悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地,小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利。收购的港股巨涛公司,使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源。后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。同时,在小型化设备上,亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品,后续项目落地也值得期待。

事件:10月26日公司发布2017年三季报,公司前三季度实现营收171.36亿,同比增长66.48%,实现归母净利润19.95亿元,比上年同期增长64.13%。业绩增长主要原因系:

事件:公司发布2017年年报,公司实现营业收入224.78亿元,同比增长28.22%;实现归母净利润25.39亿元,同比增长57.02%;扣非归母净利润23.22亿元,同比增长44.96%。公司业绩持续保持稳健增长,主要得益于贸易增值服务业绩的增长。 维持技术领先优势,保持市场领先份额。公司在化石、油气能源综合服务领域深耕多年,具有丰富的项目处理经验和领先的技术实力,目前公司推广的超级悬浮床技术、钌系氨合成成套技术、钴基费托合成技术已得到示范项目的证明,值得关注。目前,公司超级悬浮床技术推广进展较快,2017年,公司完成了新疆环烷基高钙稠油超级悬浮床加氢工业示范装置运行72小时标定,技术成效良好,示范效应凸显,与此同时公司在孝义、鹤壁、大庆实施的悬浮床项目正在按计划推进。

    (1)8月22日,公司公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”通过了中国石油和化学联合会主持的科技成果鉴定会。技术上进一步得到认可,持续关注后期推广及项目模式的复制性。(2)8月16日,公司公告《关于公司认购北京华石联合能源科技发展有限公司增资股份的议案》。拟使用自由资金1.6亿元进行认购,增资后,公司持有北京华石股份51.22%。悬浮床加氢技术是北京华石核心技术,本次认购将使二者由合作关系转为控股关系,有利于悬浮床加氢技术融合,并加速推广。(3)8月4日,公司公告与国开科创、国家开发银行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》。此举将为公司绿色低碳产业和生物质综合利用领域发展提供支持。

    风险提示:应收账款回收风险、海外业务风险

    “秸-炭-肥”还田改土模式全国推广,耕地修复龙头雏形已现。公司采用“农民供秸秆,炭基肥还田,最终增加农民效益,同步改良土壤质量”,形成以农民增收为核心,进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式,当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。公司在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立生物质新材料公司,全国推广势头强劲,项目落地可期。

    投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为44.74亿元、68.62亿元和84.96亿元,EPS为2.47元、3.80元、4.70元,市盈率分别为11倍、7倍、6倍,给予“买入”评级。

    维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为1.43、2.31、3.29元,对应PE为24、15、10倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业,契合供给侧改革战略及一带一路倡议,公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。给予18年20倍PE,目标价46.2元,维持“买入”评级。

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