您的位置:365bet买球官网 > 365bet亚洲官网 > 饮料与烟草行业周报,白马行情结束尚早

饮料与烟草行业周报,白马行情结束尚早

2019-09-20 16:58

白酒调整结束,板块震荡筑底 由于近期部分市场观点坚定看好周期性板块,甚至提出白马股行情已经结束、茅台股价见顶的观点, 导致这一轮白马股股价调整的力度有所加大。11 月17 日-12 月1 日间,钢铁、有色和采掘等周期性行业涨跌幅分别为+4.13%、-0.39% 和-0.40%,而食品饮料板块累计下跌10.77%,其中白酒板块下跌幅度为13.45%。但是,我们认为,白马股行情还不是结束的时候。最近一周板块走势已经逐渐趋稳,茅台股价仅小幅下跌1.2%,水井坊、沱牌舍得、古井贡酒、今世缘和伊力特等白酒个股股价实现了上涨。虽然短期板块可能仍会以震荡为主,但是目前白酒行业景气度仍在加速提升,主流白酒企业业绩仍有望维持高速增长,近期的调整也使得相关公司估值水平更加健康;我们认为明年一季报前后主流白酒的股价仍有望突破前期新高,考虑到近期白酒板块整体调整10%, 我们看好白酒板块仍有20%-30%的空间。

啤酒:短期股价上涨是补涨也可能是超跌反弹,主逻辑看产品升级带动吨价提升12月5日以来,啤酒板块累计上涨13.9%;我们认为,可以看作是补涨,也可以看作是板块超跌反弹。短期的催化剂是燕京、华润相继提价以及青啤19.99%的股权交易。但是,我们认为复兴入股青啤,对青啤未来激励以及海外并购可能会有帮助,但是对行业竞争格局改善的作用微乎其微。未来3-5年内,期望行业竞争格局改善带动费用率下降的逻辑比较难实现;行业主要的逻辑仍然在于产品升级带动吨价提升,进而实现净利率的稳步提升。标的方面,我们看好华润和百威。由于华润最开始是以低档酒打市场,快速抢占市场份额而收获了龙头地位,但也导致其啤酒吨价要明显低于青啤等其他企业,因此华润未来产品升级带动吨价提升的空间更大。其次,百威作为全球啤酒巨头,在中国啤酒市场投入很大,产能布局较好,未来有望成为中国啤酒市占率第二。

白酒调整后更具价值,量价齐升和制度红利有望进一步催化行情。

    非白酒类白马股上周补跌,未来有望逐步趋稳 由于前期白酒板块股价的调整加大了市场对其他白马股的担忧,导致上周非白酒类白马股普遍出现了补跌。其中,伊利乳业、双汇发展和海天味业股价分别下跌了4.17%、7.96%和2.70%。我们认为,经过这一周的补跌过后,相关股票风险基本得到了一定释放;同时随着白酒板块逐渐企稳,市场恐慌情绪有望得到抑制,预计下周非白酒类白马股股价有望逐渐企稳。

    白酒板块强势反弹,继续看好上周白酒大涨,我们坚持前期观点,白酒板块还没有到结束的时候。短期看,只有当茅台酒的市场价格快速涨到1800元/瓶以上,甚至是2000元/瓶时,高端白酒行情才有结束的风险、我们认为,白酒行业景气度高点有望出现在2018年一季度,主流白酒企业股价仍有20%-30%空间。前两周,我们很明显说明,这一次调整是最后一次买入的机会,目前很多公司已经反弹了10%以上,这一轮行情应该会持续到春节。从个股来看,一线白酒茅、五、泸的业绩确定性强,股价空间应该在20%左右;次高端白酒中沱牌舍得和水井坊的业绩弹性更大,股价空间相对更大。

    在新华社评论和交易所对某券商穿越时空预测的监管下,引发市场担忧和过分解读,茅台和白酒版板块都出现较大的调整。白酒整体在明年一季度还有一段量价齐升,普遍提价和业绩再超预期支撑股价未来新一轮较大幅度上涨。其中,茅台确定性最强、基本面最好,公司提价箭在弦上,当前供需失衡,终端价快速上涨,春节放量则一季度业绩可能再超预期。

    调整后白马估值趋于合理,18 年空间再次打开 这一轮白马股的调整后,不论是白酒、还是上周补跌后的食品龙头,目前的股价对应2018 年的估值均已经明显下滑。茅台目前股价对应2018 年的PE 不足25 倍,伊利对应2018 年PE 为22 倍,双汇为16 倍,海天味业32 倍,中炬高新27 倍,涪陵榨菜为25 倍。(1)白酒近期再掀涨价潮,行业景气度加速提升。近期,白酒行业又开始了新一轮的涨价潮,五粮液、洋河、酒鬼和沱牌等企业均对自己的核心产品进行提价。其中五粮液提高零售建议价提高至1099 元,这是12 年后五粮液终端零售价建议价首次重回1000 元以上;12 月18 日,五粮液将会召开全国经销商大会,不排除有提高普五计划内价格的可能性。另外,茅台提价预期不断强化,明年初大幅提价、提价幅度超预期都是有可能的。如果茅台提价如期兑现,五粮液、1573 等高端白酒将会获得更好的量价空间。我们继续看好贵州茅台、五粮液和泸州老窖。同时,随着高端白酒价格持续上涨,次高端品牌明年涨价空间进一步被打开,持续量价齐升的势头,我们继续看好业绩弹性大的次高端品种山西汾酒和沱牌舍得。(2)非白酒类白马仍看好伊利、双汇和中炬高新。非白酒类白马股方面,我们仍然看好伊利股份和、双汇发展和中炬高新。伊利业绩持续超预期,目前公司股价对应2018 年估值约22 倍,存在较大的估值优势和提升空间。肉制品龙头双汇发展的业绩逐季改善确定性强,猪价企稳回升利好屠宰量价提升,肉制品的调整转型也逐步取得成果,我们对公司坚定看好。中炬高新目前股价对应2018 年估值为28 倍,剔除房地产价值后调味品对应的估值水平更低;公司明年餐饮渠道和产品推广发力基础下,收入利润有望维持较快增长,我们看好公司明年股价表现。

    明年一季度之后,我们认为一些区域性白酒以及低档白酒企业有望迎来机遇,如今世缘、伊力特、口子窖、古井贡酒和迎驾贡酒。从估值来看,这些公司股价对应2018年的市盈率也都处于20倍上下。根据历史经验和行业规律来看,今年高端酒持续涨价后,明年行业景气度有望向下延续至中端白酒。

    目前,白酒股价的涨跌完全取决于市场的偏好,但从景气周期来看,远未见顶,也没必要恐慌。沱牌增发即将落地,金种子复牌对经销商增发开拓市场绝地反击,五粮液对经销商和员工增发正积极推进,老白干的并购和增发披露,白酒公司的治理和整合再上新台阶,白酒集中度提升和制度红利将助推白酒公司更具投资价值。

    关注两类非白马类低估值个股,明年弹性有望更大 在非白马股中,很多公司目前股价对应2018 年业绩的估值都处于20 倍上下; 如果这些公司明年全年,尤其是一季度业绩增速能够加快,届时市场预期有望向上,估值和业绩均有较大弹性,股价空间会比较大。基于这一逻辑,我们建议关注两类股票:(1)第一类是一些区域性白酒企业,如口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘和伊力特。我们认为,今年高端酒持续涨价后,明年行业景气度有望向下延续至中端白酒;而且明年春节又是大年,这些公司的业绩增长均有望加快。(2)第二类是一些食品个股,如安井食品、绝味食品、洽洽食品、承德露露和上海梅林。明年我国CPI 有望重回2%以上,而温和通胀也有助于刺激食品消费需求,这些公司都有望受益。

    食品龙头景气持续提升,通胀预期有望利好基础消费过去一年,以茅台为代表的白酒公司估值打开了食品饮料板块的估值空间,将龙头估值中枢从20倍提升至30倍,打破了14年15年食品饮料估值中枢20倍的惯例。随着2018年市场对温和通胀预期加强,基础消费品将会受益于需求回暖、物价上涨,收入利润在18年一季度将出现大幅改善。一季报之后,基础消费品绩优个股会得到估值修复,形成戴维斯双击。

    春节之前,考虑估值切换和春节旺季行情的催化,基本上主流白酒股都会有20%~30%的上涨空间。

    重点推荐标的 伊利股份、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、绝味食品、安井食品;沱牌舍得、水井坊、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

    个股方面,我们仍然看好食品白马股伊利股份、双汇发展和中炬高新。伊利股份公司业绩持续超预期,目前动销好、库存低、费用有望进一步改善、新品有望超预期。历史上伊利在业绩加速向上阶段的估值中枢都在28倍以上,存在较大的估值优势和提升空间。肉制品龙头双汇发展的业绩逐季改善确定性强,猪价企稳回升利好屠宰量价提升,肉制品的调整转型也逐步取得成果,我们对公司坚定看好。中炬高新目前股价对应2018年估值为28倍,剔除房地产价值后调味品对应的估值水平更低,相较海天估值优势明显;公司明年餐饮渠道和产品推广发力基础下,收入利润有望维持较快增长,我们看好公司明年股价表现。在非白马股中,很多公司目前股价对应2018年业绩的估值都处于20倍上下;如果这些公司明年全年,尤其是一季度业绩增速能够加快,届时市场预期有望向上,估值和业绩均有较大弹性,股价空间会比较大。如安井食品、绝味食品、洽洽食品、承德露露和上海梅林。

    通胀预期抬头,食品龙头复苏加快。

    风险提示 宏观景气不景气,食品安全问题。

    重点推荐标的伊利股份、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业、绝味食品、安井食品;沱牌舍得、水井坊、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘。

    PPI 居高,CPI 与PPI 之间存在较大的剪刀差,未来PPI 有望逐步向CPI 传导,明年猪价同比降幅有望收窄,对CPI 拖累减轻,CPI 有望重回2%以上。历史数据表明,温和通胀有助于刺激食品消费需求,提升食品制造业利润。年初至今,食品龙头企业已经率先出现复苏迹象,乳制品龙头伊利、调味品龙头海天以及肉制品龙头双汇发展,业绩均加速向上,股价也实现了较大的涨幅。明年随着CPI 持续提升,龙头盈利能力有望继续加强,业绩增长的确定性强,估值也有更大的提升空间。重点推荐乳制品龙头伊利股份。看好上海梅林、双汇发展、中炬高新,以及安井食品和绝味食品等。

    风险提示宏观景气不景气,食品安全问题。

    重点推荐个股:伊利股份、上海梅林、双汇发展、中炬高新、恒顺醋业;沱牌舍得、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖。

    风险提示:宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

本文由365bet买球官网发布于365bet亚洲官网,转载请注明出处:饮料与烟草行业周报,白马行情结束尚早

关键词: